這家折扣電子商務(wù)公司三季度依靠成本控制，利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，但收入下降了13%

重點(diǎn)：

唯品會(huì)的non-GAAP利潤(rùn)三季度增長(zhǎng)逾50%，但營(yíng)業(yè)收入下滑13%

該公司強(qiáng)調(diào)，將堅(jiān)持目前的成本控制策略，繼續(xù)專(zhuān)注于盈利能力

“在中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)激烈的電子商務(wù)市場(chǎng)獲利并不容易，尤其是在當(dāng)前環(huán)境下。但我們不僅能做到這一點(diǎn)，而且比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手做得更好�！�

這就是唯品會(huì)控股有限公司(VIPS.US)在上周發(fā)布最新季報(bào)后，于投資者電話會(huì)議上傳遞的信息。這家折扣電商專(zhuān)家以2013年以來(lái)每個(gè)季度都盈利而聞名，它的最新報(bào)告顯示，三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了55%，保持了先前的勢(shì)頭。

投資者對(duì)此表示滿意，在發(fā)布季報(bào)后的三個(gè)交易日，該公司股價(jià)上漲了8%，包括上周二季報(bào)發(fā)布當(dāng)天3.6%的漲幅。

這讓該公司股價(jià)今年迄今上漲了15%，而這是如今多數(shù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司望塵莫及的數(shù)字。相比之下，更加主流的電商競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和京東(JD.US; 9618.HK)本年迄今下跌了逾25%，不過(guò)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手折扣商拼多多(PDD.US)漲幅與唯品會(huì)相當(dāng)。

這似乎表明，折扣商現(xiàn)在風(fēng)頭正勁，這并不令人意外，因?yàn)樵诋?dāng)前低迷的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，隨著消費(fèi)者控制支出，尋找更多便宜商品，它們有望取得較佳的業(yè)績(jī)。

雖然業(yè)績(jī)相對(duì)強(qiáng)勁，唯品會(huì)目前的遠(yuǎn)期市盈率僅為6倍，相比之下，阿里巴巴同樣低迷，但更高一些，為9.8倍。國(guó)際同行亞馬遜(AMZN.US)的遠(yuǎn)期市盈率要高得多，為46倍，而這曾經(jīng)是此類(lèi)高增長(zhǎng)公司的普遍水平。但還是那句話，中國(guó)的電商公司現(xiàn)在看起來(lái)都談不上高增長(zhǎng)，多數(shù)收入增幅都在10%或者更低，甚至出現(xiàn)下降。

唯品會(huì)就是其中之一，最新季度收入下滑13%。盡管如此，通過(guò)積極的成本控制措施，該公司實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁的利潤(rùn)增長(zhǎng)。雖然這是一種應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期宏觀不利因素的有效策略，但它可能也意味著該公司早期的強(qiáng)勁增長(zhǎng)得暫時(shí)告一段落了。

我們稍后將仔細(xì)研究唯品會(huì)的最新季度財(cái)報(bào)，它總結(jié)起來(lái)就是強(qiáng)勁利潤(rùn)增長(zhǎng)和收入縮水的結(jié)合，我們還將關(guān)注該公司刺激增長(zhǎng)的最新舉措。

但在此之前，我們先回顧一下這家公司的歷史，包括其以價(jià)值為導(dǎo)向的主張，這幫助它在中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)超級(jí)激烈的電子商務(wù)領(lǐng)域開(kāi)辟出一片天地。

唯品會(huì)自從2008年成立以來(lái)，一直專(zhuān)注于折扣市場(chǎng)，它購(gòu)買(mǎi)大品牌的多余庫(kù)存，然后進(jìn)行折價(jià)銷(xiāo)售，類(lèi)似于傳統(tǒng)的“大賣(mài)場(chǎng)”商業(yè)模式。以該模式迅速獲得成功后，該公司成立僅四年就在美國(guó)上市。大批模仿者如雨后春筍般涌現(xiàn)，包括聚尚網(wǎng)、聚美優(yōu)品、蘑菇街和卷皮。但多數(shù)模仿者要么銷(xiāo)聲匿跡，要么在苦苦掙扎。

成本控制模式

在了解了背景情況后，我們?cè)诮酉聛?lái)的篇幅里更深入地研究唯品會(huì)的最新收益情況。首先，來(lái)看看它的非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(non-GAAP)凈利潤(rùn)，增幅達(dá)55%，在三季度達(dá)到了16億元，這是一個(gè)讓人眼前一亮的數(shù)字。強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，可能是公告發(fā)布后該股上漲的主要推動(dòng)力。

但凈利潤(rùn)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)來(lái)自成本的大幅削減，而非收入的增長(zhǎng)，這順應(yīng)了該公司至少?gòu)娜ツ甑组_(kāi)始實(shí)施的激進(jìn)戰(zhàn)略。值得注意的是，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用同比下降54%至5.72億元，占總收入2.6%，而去年同期為5%。

由于營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支的削減，唯品會(huì)三季度的收入下跌13%至216億元。它預(yù)計(jì)四季度的收入將繼續(xù)下降，不過(guò)它也表示，下降幅度會(huì)收窄至5%至10%之間。管理層沒(méi)有對(duì)公司在“雙十一”期間的業(yè)績(jī)發(fā)表評(píng)論，大多數(shù)的電商今年都沒(méi)有公開(kāi)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)。這讓許多人懷疑，恐怕大多數(shù)公司的銷(xiāo)售都與去年持平，甚至有可能出現(xiàn)自從“雙十一”舉辦以來(lái)的首次下滑。

在電話會(huì)議上，唯品會(huì)的管理層將銷(xiāo)售的低迷歸咎于“大環(huán)境的挑戰(zhàn)，隨著疫情反彈，消費(fèi)者對(duì)非必需品的需求疲軟”。營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支的縮減，也導(dǎo)致公司平臺(tái)出現(xiàn)了用戶凈流出的情況，活躍客戶數(shù)量同比下降6.6%，環(huán)比下降1.7%至4,100萬(wàn)名。

在一些長(zhǎng)期關(guān)注唯品會(huì)的分析機(jī)構(gòu)看來(lái)，用戶數(shù)量的下降是一個(gè)令人擔(dān)憂的跡象�！皩�(duì)唯品會(huì)來(lái)說(shuō)，增加營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支，從而擴(kuò)大用戶群，以促進(jìn)營(yíng)收增長(zhǎng)，是很重要的事情，”華興資本在一份研究報(bào)告中說(shuō)。

管理層表示，他們預(yù)計(jì)明年上半年，用戶下降的速度將會(huì)收窄。不過(guò)他們強(qiáng)調(diào)，盈利能力將是他們持續(xù)關(guān)注的焦點(diǎn)，并排除了短期內(nèi)改變目前成本控制方式的可能性。

唯品戶將繼續(xù)采用把現(xiàn)有客戶變成超級(jí)VIP用戶的戰(zhàn)略，從他們身上獲取更多的錢(qián)，而不是斥巨資獲得更多用戶。超級(jí)VIP用戶繳納年費(fèi)后，享有包括免費(fèi)退貨在內(nèi)的各種福利。唯品會(huì)表示，超級(jí)VIP用戶往往在它的平臺(tái)上花費(fèi)更多。唯品會(huì)的董事長(zhǎng)兼CEO沈亞表示，三季度超級(jí)VIP用戶增長(zhǎng)21%，貢獻(xiàn)了公司成交總額的40%。

作為其較為溫和的增長(zhǎng)戰(zhàn)略一部分，該公司也在尋求產(chǎn)品種類(lèi)的多樣化，目前它主要集中在服裝和相關(guān)產(chǎn)品。它有意涉獵的其他品類(lèi)包括化妝品、電子產(chǎn)品和兒童用品，不過(guò)在最新的財(cái)報(bào)中，并未提供相關(guān)品類(lèi)的具體數(shù)據(jù)。

三季度的業(yè)績(jī)表明，該公司能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，但投資者可能還想知道，該公司是否能透過(guò)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，而不是大舉削減成本來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利。

至于投資者需要等待多久，唯品會(huì)才能重回收入增長(zhǎng)，將取決于它最近推出的許多新舉措是否取得成效。但更重要的是得看疫情在中國(guó)的發(fā)展情況，頻繁的靜默以及其他封控舉措，已經(jīng)對(duì)物流造成了很大的干擾，而且抑制了消費(fèi)者需求。

來(lái)源:金融界

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