唯學(xué)網(wǎng)小編提醒：對于學(xué)金融專業(yè)的考生可以邊工作邊看，平均每天有效率學(xué)習(xí)3個小時以上來備考金融分析師CFA考試。也就是3個月看書，3個月做題就這樣時間也比較緊。如果真的打算考金融分析師考試，要做好心理準(zhǔn)備。書本很厚，6本也夠一年的。

According to the market segmentation theory, an upward sloping yield curve is most likely due to:

A. investor expectations that short-term interest rates will fall in the future.

B. different levels of supply and demand for short-term and long-term funds.

C. an increasing yield premium required by investors for bearing interest rate risk.

解答以下這個題目，順便幫忙在說下和這個有關(guān)的的中文理解

pure expectation theory

liquidity preference theory

market segmentation theory

這道題選B。因為市場是分割的，短期收益率由短期的供需決定，長期的收益率由長期的供需決定。

pure expectation theory，中文叫做純粹預(yù)期理論。該理論認(rèn)為"只有"預(yù)期的未來短期利率，決定收益率曲線的形狀;當(dāng)預(yù)期未來短期利率上升時，會有上升的收益率曲線，反之，收益率曲線呈下降態(tài)勢。 該理論的主要觀點是：可觀察的長期利率是預(yù)期的不可觀察的短期利率的平均值。粹預(yù)期理論在投資者預(yù)期與利率變動之間建立了一種對應(yīng)關(guān)系，預(yù)期改變了，收益曲線的形狀也會隨之發(fā)生變化，這樣預(yù)期理論就為利率預(yù)測提供了一種基本框架，有利于利率預(yù)測模型的進(jìn)一步發(fā)展。一些實證研究為純粹預(yù)期理論在利率預(yù)測方面的重要作用提供了事實支持。

然而純粹預(yù)期理論也受到了很多批評，因為它無法對金融市場上"收益曲線通常向上傾斜"的事實作出解釋。最早提出質(zhì)疑的是麥考利，他于1938年指出"預(yù)期理論的結(jié)論幾乎與現(xiàn)實經(jīng)驗相反"。此外，坎普貝爾和希(1984)、法馬(1984a、b)、法馬和布里斯(1987)、瓊斯和羅利(Jones and Roley，1983)、曼昆和薩莫斯(Summers，1984)、希勒以及坎普貝爾和斯科恩霍茲(Schoenholtz，1983)等人考察了美國戰(zhàn)后以來的收益率數(shù)據(jù)，結(jié)果證明1年期以下的美國國庫券收益率并不遵循純粹預(yù)期理論，真實數(shù)據(jù)與理性預(yù)假設(shè)具有很大沖突，因此主張拒絕純粹預(yù)期理論。

liquidity preference theory，叫做流動性偏好理論。該理論的基本觀點是相信投資者并不認(rèn)為長期債券是短期證券的理想替代物。投資者在接受長期債券時就會要求對他接受的與債券的較長的償還期限相聯(lián)系的風(fēng)險給予補(bǔ)償，這便導(dǎo)致了流動性溢價的存在。 因此債券的收益率曲線上傾并不一定是人們預(yù)期收益率上升導(dǎo)致，債券收益率曲線呈水平狀也許是上升的預(yù)期和流動性溢價相互抵消的結(jié)果，收益率曲線下傾可能是人們預(yù)期未來收益率下降的幅度大于流動性溢價。

segmented market theory，叫做市場分割理論。該理論認(rèn)為長期債券與短期債券是在不同的相互分割的市場上進(jìn)行交易的，它們各自達(dá)到平衡。

市場分割理論的產(chǎn)生源于市場的非有效性(或非完美性)和投資者的有限理性，它的最早倡導(dǎo)者是卡伯特森(Culbertson，1957)。

市場分割理論認(rèn)為預(yù)期理論的假設(shè)條件在現(xiàn)實中是不成立的，因此也不存在預(yù)期形成的收益曲線;事實上整個金融市場是被不同期限的債券所分割開來的，而且不同期限的債券之間完全不能替代。該理論認(rèn)為，由于存在法律、偏好或其他因素的限制，投資者和債券的發(fā)行者都不能無成本地實現(xiàn)資金在不同期限的證券之間的自由轉(zhuǎn)移。因此，證券市場并不是一個統(tǒng)一的無差別的市場，而是分別存在著短期市場、中期市場和長期市場。不同市場上的利率分別各市場的供給和需求決定。當(dāng)長期債券供給曲線與需求曲線的交點高于短期債券供給曲線與需求曲線的交點時，債券的收益率曲線向上傾斜;相反，當(dāng)長期債券供給曲線與需求曲線的交點低于短期債券供給曲線與需求曲線的交點時，債券的收益率曲線向下傾斜。

唯學(xué)網(wǎng)小編提醒：本文是關(guān)于2013年金融分析師CFA考試的常見題型問題，希望對您能有所幫助。