高峰已過

游戲的輿論環(huán)境變化就是那么的快。7月底的CJ上，游戲還是傳播中國文化的重要載體;而到了8月底，游戲就成了人人喊打的“精神鴉片”。

最近一段時間，央視、中青網(wǎng)、北京日報甚至中紀(jì)委官網(wǎng)等中央媒體一天錘一下游戲行業(yè)，仿佛游戲就是萬惡之源。

在最嚴(yán)未成年人防沉迷措施下發(fā)后，疊加外界關(guān)于版號的謠言擾動，游戲茶館了解到一些投資機(jī)構(gòu)、大廠投資團(tuán)隊(duì)已經(jīng)開始收緊投資門檻、緩接BP。

當(dāng)下，有意擴(kuò)張的游戲研發(fā)團(tuán)隊(duì)還需注意這輪游戲投融資高峰已過，融資窗口是否正在關(guān)閉。

01

收緊投資，提高門檻

“我們最近一個月看的BP(商業(yè)計劃書)數(shù)已經(jīng)只有個位數(shù)了”一家上市游戲公司投資負(fù)責(zé)人Danny告訴游戲茶館，“不止我們，其他大廠都應(yīng)該已經(jīng)放緩?fù)顿Y了�！�

而在今年上半年時，Danny的團(tuán)隊(duì)把全國游戲研發(fā)較為集中的幾個城市都掃過一遍，有融資需求的團(tuán)隊(duì)基本都接觸過。

不過Danny也表示監(jiān)管政策的變化只是投資放緩的一個因素，更為重要的因素在于他們已經(jīng)基本上把國內(nèi)初創(chuàng)研發(fā)團(tuán)隊(duì)都看過一遍了。Danny向游戲茶館透露，他們已經(jīng)大幅提高接BP的門檻。

大廠們紛紛提高了接BP的門檻

“沒有收入的團(tuán)隊(duì)基本上不怎么看了，除非是帶過成功產(chǎn)品的制作人出來創(chuàng)業(yè)，那可以聊”Danny表示據(jù)他觀察目前市面上少有團(tuán)隊(duì)符合上述要求。

Danny認(rèn)為游戲投資可能會冷卻個半年到三年，他們現(xiàn)在主要工作就是跟蹤被投研發(fā)團(tuán)隊(duì)，做好投后支持，期望在未來兩三年里能有一兩款佳作誕生。

一級市場融資逐漸冷卻的變化，將會在幾個月之后工商變更頻率中體現(xiàn)�？梢灶A(yù)見，半年之后我們可能會較少聽到騰訊/字節(jié)/B站等大廠又投了哪幾個初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)。至少，上半年里資本主動勸游戲團(tuán)隊(duì)盡可能地多拿融資額的盛況不復(fù)存在。

真正受監(jiān)管政策影響的，還是那些財務(wù)投資人，尤其是有國資背景的產(chǎn)業(yè)基金。

一家正在尋求融資的開發(fā)商表示，他們此前就與一家VC基金(創(chuàng)投基金)商談過融資。不過這家VC基金非常謹(jǐn)慎，除了對估值進(jìn)行還價外，還希望采取“分期支付”：一開始只占不到10%的小股份，待產(chǎn)品完成一定程度后再繼續(xù)增持。

創(chuàng)投人士莫魏萊告訴游戲茶館，現(xiàn)在游戲研發(fā)團(tuán)隊(duì)估值都很貴，在目前輿論環(huán)境變化的情況下，財務(wù)投資人需要尋求安全邊際，降低投資風(fēng)險。

而另一位VC基金投資經(jīng)理告訴游戲茶館，由于基金的幾個主要LP(有限合伙人，即出資人)都是政府引導(dǎo)基金，所以他們目前投資游戲行業(yè)會“非常緩慢”。而他們新一期主投游戲的基金，因政策不明朗，已決定延期募資。

當(dāng)然并非所有基金都放緩?fù)顿Y游戲行業(yè)，莫魏萊就表示目前監(jiān)管政策對他們基金投資并無影響，但他們會持續(xù)關(guān)注政策的變化。

監(jiān)管政策對游戲投資的影響還體現(xiàn)在二級市場上，不少機(jī)構(gòu)投資人選擇了清倉游戲股以回避風(fēng)險。二級市場游戲股表現(xiàn)不佳，會進(jìn)一步影響一級市場早期游戲團(tuán)隊(duì)的估值。

自史上最嚴(yán)防沉迷文件下發(fā)后，網(wǎng)易股價在9月下跌了16.27%，B站下跌了11.84%，騰訊下跌了4.36%。私募基金經(jīng)理大劉向游戲茶館表示，他們年初就已清空游戲股，所幸沒拖累基金凈值。

02

行業(yè)低潮期或正是并購時

現(xiàn)如今這場監(jiān)管風(fēng)暴很容易讓從業(yè)者聯(lián)想起2018年：當(dāng)年3月因游戲監(jiān)管部門重組而停發(fā)游戲版，到當(dāng)年年底才恢復(fù)。期間政府多部門聯(lián)合下發(fā)文件限制未成年人游戲時間，表態(tài)控制游戲總量。

那場并不太遠(yuǎn)的游戲寒冬差不多持續(xù)了快一年半，直到2019年上半年版號常態(tài)化下發(fā)后，國內(nèi)游戲市場規(guī)模才恢復(fù)增長。事后央視財經(jīng)做了統(tǒng)計，2018~2019年游戲版號縮水八成，全國近3萬家游戲公司倒閉注銷。

2019年常有“游戲版號下發(fā)了，但背后的游戲公司早已倒閉”的現(xiàn)象，讓人唏噓。

但在行業(yè)低潮期時，可能正是并購擴(kuò)張的好時機(jī)。

2019年1月，電魂網(wǎng)絡(luò)以2.9億收購游動網(wǎng)絡(luò)80%股權(quán)，并約定了三年對賭1.82億凈利潤。當(dāng)時游動網(wǎng)絡(luò)2018年1-10月收入收入1.17億元，凈利潤2317萬元。由此推算，當(dāng)時游動網(wǎng)絡(luò)估值3.62億元。

一家10個月里凈利潤達(dá)2000萬的游戲廠商，估值不到4億元，對比如今連產(chǎn)品都只是概念的團(tuán)隊(duì)估值都達(dá)數(shù)億元，實(shí)在便宜到不可思議。如今游動網(wǎng)絡(luò)年收入已增長至2.01億，凈利潤超7000萬元。

《華武帝國》開發(fā)商游動網(wǎng)絡(luò)

如果說游動網(wǎng)絡(luò)與初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)估值不具備可比性，那么看看騰訊收購《鬼語迷城》開發(fā)商水果堂的案例。騰訊以4464萬元拿下水果堂7.44%的股權(quán)，水果堂估值6億元。

2020年水果堂凈利潤凈利潤8100萬元，不科學(xué)計算當(dāng)期市盈率(PE)為7.41倍;2020年游動網(wǎng)絡(luò)凈利潤7556.09萬，動態(tài)市盈率已經(jīng)降至4.32倍。

可見在行業(yè)低潮期，游戲公司估值確實(shí)會大打折扣。但對于有實(shí)力的大廠而言，也許就是一個并購擴(kuò)張的好機(jī)會。一位資金充裕的游戲廠商投資部員工告訴游戲茶館，在小研發(fā)團(tuán)隊(duì)的艱難時刻，他們樂于扮演雪中送炭的角色。

03

萬物皆有周期

這一輪游戲行業(yè)投融資興起，主要因?yàn)樽止?jié)跳動、快手等互聯(lián)網(wǎng)巨頭跨界進(jìn)入游戲市場。作為游戲新人，字節(jié)跳動們通過投資+并購迅速建立起自己的自研業(yè)務(wù)。

字節(jié)跳動這幾年相繼收購了墨鹍游戲、沐瞳科技、有愛互動等知名廠商，咄咄逼人的成長勢頭也讓老對手騰訊感到壓力。騰訊廣泛網(wǎng)絡(luò)全國優(yōu)質(zhì)的研發(fā)商，一方面彌補(bǔ)自身產(chǎn)品矩陣的短板，另一面也是開展防御式投資。

騰訊與字節(jié)跳動爭奪優(yōu)質(zhì)研發(fā)團(tuán)隊(duì)的同時，推動游戲團(tuán)隊(duì)估值水漲船高，也吸引了諸多資本入局，形成了這一輪游戲投融資的繁盛。

但萬物皆有周期。騰訊等大廠幾乎把國內(nèi)值得投的團(tuán)隊(duì)都投了一遍，再加上目前版號政策并不明朗，放緩游戲投資也在情理之中。

來源：游戲茶館